债市要闻云上速配
【国家发改委：近日下达了2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元】
国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超12月31日在新闻发布会上表示，2026年以更大力度稳投资。近日，我委组织下达了2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2,950亿元。加快各类基金的拨付和使用节奏。与此同时，我委近期批复、核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场，新建湛江至海口跨海轮渡及相关线路工程等交通设施。
【证监会：推出商业不动产投资信托基金试点，推动商业不动产REITs平稳健康发展】
中国证监会印发《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，自2025年12月31日起实施。其中提出，加快推进REITs市场体系建设，推进市场扩容扩围。持续加大优质REITs供给，推动市场业态不断丰富、规模有序增长。完善REITs扩募制度安排与市场化定价机制，积极探索多元、高效的扩募实施路径。支持运营稳健、治理有效、信息披露质量较高的上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强，有序提升单只REITs资产规模和风险抵御能力，不断增强其长期价值创造的内生动力。平等对待各种所有制企业，支持民营企业通过REITs盘活存量资产，拓宽权益融资渠道。
中国证监会在通知中表示，结合商业不动产特点，明确商业不动产REITs市场化准入安排，着力稳定预期、提升效率，更好激发市场主体活力、充分发挥市场优势。重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行商业不动产REITs，提高发行上市效率。鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合，推动跨领域资产整合，提升规模效应和风险分散能力。支持经营规范、治理健全、资产管理经验丰富的银行保险业资产管理公司等金融机构参与商业不动产REITs业务。有序拓展原始权益人范围。
【国家统计局：12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间】
国家统计局发布2025年12月中国采购经理指数运行情况。12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。12月份非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。12月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点。
【北交所就《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见】
12月31日北交所就《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见。《挂牌规则》是北交所私募债券的基础业务规则，对私募债券的挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等方面进行规定，主要内容包括:一是明确私募债券的挂牌转让要求，包括挂牌转让条件及挂牌业务办理流程。二是明确私募债券的信息披露要求，督促发行人、增信主体及中介机构严格履行信息披露义务。三是强化债券持有人权益保护，对私募债券发行人的偿债保障义务、受托管理人制度和债券持有人会议制度提出明确要求。此外，《挂牌规则》还对私募债券的停牌、复牌以及终止转让，可交换债券的特别规定以及自律监管作出了具体规定。
【中国央行：11月份债券市场共发行各类债券70179.3亿元，地方政府债券发行9126.9亿元】
中国央行公告，11月份，债券市场共发行各类债券70179.3亿元。国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券1发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元。截至11月末，债券市场托管余额196.3万亿元。其中,银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元。分券种来看，国债托管余额40.1万亿元，地方政府债券托管余额54.3万亿元，金融债券托管余额44.6万亿元，公司信用类债券托管余额34.8万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元，同业存单托管余额20.3万亿元。商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元。
【财政部公布2026年第一季度国债发行有关安排】
财政部公布2026年第一季度国债发行有关安排的通知。其中，30年期超长期一般国债1月14日首发。
【公募基金行业第三阶段费率改革落地每年预计为投资者节省约510亿元的投资成本】
12月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。这标志着，公募基金行业第三阶段费率改革落地，这也是公募基金费率改革工作的收官政策。据介绍，全部三个阶段费率改革工作完成后，公募基金综合费率水平下降约20%，每年预计为投资者节省约510亿元的投资成本。
兴证固收认为，“新规”对债基赎回费的调整构成超预期利好，债市情绪有望迎来修复。新规落地后，二永债或迎来交易性窗口。但超长债的供需矛盾可能并未解决，投资者仍需关注曲线重定价风险。
华西固收表示，无论是利率定价还是基金负债变化，均已隐含了市场对于债基赎回费率监管大幅加码的担忧。而后随着基金销售新规正式落地，投资者的担忧缓解，2026年1月初债市或在两股推力下实现开门红行情，一是利率定价的自发修复，10年国债收益率在利空预期消散后或可向1.80%（新规征求意见稿发布前点位）靠拢；二是基金负债回流，除了此前因避险流出的资金外，可能还有年初机构端的增量配置资金流入。在此背景下，5-10年国开、3-5年二级资本债等“基金品种”或迎来超额行情。不过超长端的30年国债行情，或依旧受到2026年增量供给不确定性的制约，需等待政府债发行期限机构明朗后，方才有方向的选择。
华创固收团队也表示，从债市影响角度，正式稿落地缓解了此前市场对于费率新规不确定性的担忧，或对行情带来情绪层面的利好，短期把握小波段交易机会、注意及时止盈，中期关注机构实操中的应对变化。正式稿中多项条款有所缓和，对债市偏利好，元旦节后或有小幅交易行情，但考虑到一季度信贷开门红、政府债券供给前置等扰动仍在，交易行情或与2025年下半年以来的事件交易类似，幅度或在5bp左右，尚未体现出趋势行情特征，交易博弈的资金需要及时止盈，交易过程中关注12月央行买债规模、权益春季躁动是否提前启动、1月债券供给放量和信贷开门红情况。中期则需跟踪基金费率新规及股债跷板影响下，基金申赎债基行为的变化对市场结构带来的影响。
【金融业对外开放加速云上速配，友邦保险资管、荷全保险资管同日获批开业】
两家保险资管公司同日获批开业。12月31日，上海金融监管局披露的批复文件显示，12月30日，上海金融监管局批复同意友邦保险资产管理有限公司（以下简称“友邦保险资管”）、荷全保险资产管理有限公司（以下简称“荷全保险资管”）开业。
据悉，两家保险资管公司均为外资全资控股。友邦保险资管的母公司友邦人寿是我国内地首家外资独资人身险公司。荷全保险资管的发起方——荷兰全球人寿保险集团是一家拥有超过180年历史的国际金融服务集团，为机构及个人客户提供长期的人寿保险、资产管理及退休解决方案。
业内专家表示，透过两家外资保险资管公司获批开业，不仅彰显了外资对中国市场的长期投资承诺，更是中国金融业高水平对外开放成果的直接体现，也折射出上海这座国际金融中心的吸引力、竞争力和影响力正在持续增强。
【国债期货年度收官：30年期国债主连收报111.41，全年跌超6%】
据DM梳理，12月31日国债期货收盘，30年期国债主连跌0.35%报111.41，10年期国债主连跌0.07%，5年期国债主连跌0.04%，2年期国债主连跌0.03%。年初债牛走向白热化，30年期主力合约涨至122.28，创历史新高，T合约最高报109.59。春节后随着Deepseek行情强势来袭，权益走强压制债市情绪，叠加央行收紧流动性调整债市，TL合约自高位下跌超6%至113.56。3月18日央行释放资金宽松信号，债市反弹，TL合约重回120价位附近震荡。7月中下旬随着雅下工程开工，权益情绪大幅提振，8月18日沪指年内首次创十年新高，TL合约跳空低开跌破年线。年末宽货币预期落空，基本面及资金面难支撑多头行情，债市整体震荡走弱，12月中旬TL合约跌至111.29，回吐24年11月以来涨幅。12月最后一个交易日，PMI升至扩张区间，超市场预期，TL合约再创年内新低，一度跌破111价位，最低报110.91。
【2025中资美元债盘点：发行超千亿美元但净融资仍告负，二级回报率6.68%表现不俗】
财联社据相关研报梳理，截至2025年12月23日，今年中资美元债发行量为1067.23亿美元，同比增长32.98%，目前中资美元债已成长为亚洲最大、全球第二大的离岸美元债市场。不过，由于年内到期量较大，中资美元债净融资额为-593.48亿美元，连续四年为负。发行利率方面，逐步下行，全年平均发行利率为4.33%，较2024年下降30BP。
从二级市场来看，中资美元债表现优异，受益于美联储降息和内资机构多元化配置需求，截至12月17日，中资美元债全年回报率达6.68%，显著优于同期中债指数。
【复盘2025年债市：“债牛”后的剧烈波动，10年国债收益率全年上行25BP】
在经历两年的“债牛”后，债市收益率在2025年迎来了剧烈震荡。最终，2025年10年期国债收益率上行约25BP至1.85%。财联社复盘2025年的债市行情，期间的波动曲折远比表面的BP变化来的精彩。业内认为，2025年的债市是“非典型”震荡市，是投资者对“低利率”环境感受最为深刻的一年。
【券商2025发债激增！全年发债1.9万亿高增长42%，6家发债超千亿】
临近岁末，券商发债审批迎来密集落地。截至12月30日，12月单月已有7家券商获准发债，获批债券规模合计达1750亿元，为全年发债热潮收官。
全年数据显示，截至12月30日，年内74家券商境内发债1.88万亿，较去年全年增38.24%；发债数量为1003只，较去年全年增41.56%。此外，年内境外发债47.03亿美元，较去年全年增33.12%；发债数量为30只，较去年全年增7只。券商债券存量规模为3.28万亿，同比增15.2%；共计1645只债，增239只。
【严监管下的评级江湖排位战，中诚信等居前三，新世纪意外跌落至末尾】
中国银行间市场交易商协会和中国证券业协会12月30日联合发布《2025年度信用评级机构联合市场化评价结果》，中诚信国际、东方金诚、联合资信等3家评级机构排名前三；远东资信、新世纪、考拉信用等3家机构为三类，排名末尾。
这一排名令不少业内人士感到意外，传统的六大评级公司（中诚信评级、联合资信、新世纪评级、大公国际、东方金诚、中证鹏元），新世纪评级竟然排名在末尾；同时，外资评级机构惠誉强势进入前五，部分曾经的小评级公司也发展迅猛，评级江湖的格局已然发生了较大变化。
【东方金诚：将陕旅集团主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望为稳定 】
东方金诚信用评级委员会决定上调陕旅集团主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，维持“21陕旅01”、“22陕旅债01/22陕旅01”和“25陕旅 V1”的信用等级为AAA。主要调整理由如下：1．子公司IPO获批，融资渠道将进一步拓宽，未来通过募投项目的实施，公司市场竞争力有望继续提升。2．2025年11月，公司新增5A级旅游景区黄河乾坤湾景区运营权，旅游资源进一步丰富。3．陕西省国资委拟将其下属企业持有的文旅类资产无偿划转至公司，有利于公司旅游主业未来发展。4．陕西省财政厅向陕旅集团拨付注册资本金，公司资本实力进一步增强。
【《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期】云上速配
《求是》杂志特约评论员发文称，综合各种因素看，我国房地产业正处于发展阶段变化的重要节点，新旧模式转换需要时间，市场行为逻辑转变也需要时间。要深刻把握房地产业发展规律，正确认清当前形势，保持战略定力，积极主动作为，以更有力更精准的举措，加强对房地产市场的宏观调控，持续改善和稳定房地产市场预期，尽可能缩短调整时间，熨平市场波动，推动房地产市场平稳健康高质量发展。
【万科再遇兑付关口 11亿元债券将停牌召开持有人会议】
“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔债券展期尚未获成功，万科又遇到一个关口。
12月31日晚间，万科发布公告，为稳妥推进2021年面向合格投资者公开发行住房租赁专项公司债券（第一期）（品种二）（以下简称“21万科02”）本息兑付工作，将召开持有人会议，对本期债券本息兑付安排调整相关事项进行审议。
为保护债券投资者利益，根据相关规定，经公司申请，“21万科02”自2026年1月5日开市起停牌。据了解，该笔债券发行规模、当前余额均为11亿元，票面利率3.98%。本次持有人债权登记日为2026 年1月14日，会议表决时间为1月16日至1月19日。
【美联储会议纪要：多数与会者认为若通胀随时间推移下降，可进一步放松货币政策】
美东时间12月30日，美联储官网公布12月货币政策会议纪要。本月早些时候，美联储以9比3的投票结果，连续第三次将基准利率下调25个基点，至3.5%-3.75%区间。多数与会者支持在12月降息。一些支持降息的与会者表示，这一决定权衡得很微妙，他们本也可以支持维持利率不变。多数与会者认为，如果通胀随时间推移下降，进一步放松货币政策将是合适的。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月31日以固定利率、数量招标方式开展了5288亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5288亿元，中标量5288亿元。数据显示，当日260亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放5028亿元。
信用债事件
■中国奥园：境内债务重组方案基本完善，正征求各方意见；
■禹洲集团：以实物付息形式支付六笔美元债票息，本金合计增加9857万美元；
■易居企业控股：披露离岸债务重组进展，计划2026年完成重组；
■中国金茂：拟于2月8日赎回5亿美元次级担保永久资本证券；
■华润置地：获授20亿元可持续发展挂钩贷款融资，期限3年；
■世茂建设：新增逾期有息债务共计约18.5亿元；
■上交所：对番禺雅居乐予以书面警示，发生债务逾期未及时信披；
■上交所：对富力地产予以书面警示，发生债务逾期未及时信披；
■湖南昭山投资控股集团：已成功实现隐性债务全面清零；
■大公国际：将广州工控资本主体及“24工控资本01”信用等级由AA+调整为AAA；
■中诚信国际：维持登封建投主体信用等级为AA，并将其继续列入信用评级观察名单。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率7天期品种上行29.47BP报1.9821%，创今年3月以来新高；14天期上行3.63BP报1.93%，创今年3月以来新高；1月期报1.61%。
Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行8.0BP报1.327%；7天期上行36.7BP报1.956%，创2025年3月以来新高；14天期上行8.2BP报1.951%，创2025年3月以来新高；1个月期上行0.3BP报1.588%，创2025年7月以来新高。
银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌2.61个基点报1.3139%；FR007涨5.0个基点报2.2%；FR014持平报1.9%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨6.13个基点报1.3113%；FDR007涨15.0个基点报2.0%；FDR014涨7.0个基点报1.95%。
【利率债|PMI重回扩张区间，10年国债收益率下行1BP至1.85%】
周三，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.35%报111.41元，10年期主力合约跌0.07%报107.86元，5年期主力合约跌0.04%报105.76元，2年期主力合约跌0.03%报102.454元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行1bp报1.85%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.25bp报2.265%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.3bp报1.946%。
业内人士指出，12月PMI数据超出预期，对债券市场形成了利空，数据发布以后，国债收益率一度出现明显上行。近期央行持续加大公开市场投放，跨年流动性保持充裕。央行后续宽松配合的概率在逐步降低，从目前的交投情绪来看，即便央行12月买债规模超预期可能对债市利好提振也比较有限。
【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额大幅缩量至324亿元】
周三，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额大幅缩量至324亿元；万科债普遍上涨，“22万科06”和“22万科02”涨超14%；中航产融债券多数上涨，“23产融K1”、“24产融06”和“23产融06”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.56个基点报1.7161%；3年期收益率上行1.81个基点报1.891%；5年期收益率下行0.56个基点报2.011%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.23个基点报1.7021%；3年期收益率上行0.23个基点报1.8784%；5年期收益率下行0.57个基点报2.0059%。
涨幅超2%的信用债共12只，其中“22万科06”、“22万科02”、“22万科04”涨幅居前，分别涨14.46%、14.45%、13.24%，分别成交278.52万元、539.36万元、100.21万元。
跌幅超2%的信用债共2只，“23产融09”、“21陕投债01”、“24皖交控MTN001”跌幅居前，分别跌15.88%、3.31%、1.71%，分别成交112万元、4035.39万元、1035.01万元。
高收益债：共86只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科04”收益率居前，分别为469.08%、218.26%、80.55%，分别成交696.48万元、539.36万元、418.94万元。
【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.8个基点报4.537%】
周五，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.8个基点报4.537%，法国10年期国债收益率涨4.9个基点报3.612%，德国10年期国债收益率涨4.5个基点报2.9%，意大利10年期国债收益率涨6.3个基点报3.613%，西班牙10年期国债收益率涨5.2个基点报3.339%。
【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.21个基点报3.473%】
周五，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.21个基点报3.473%，3年期美债收益率涨0.85个基点报3.547%，5年期美债收益率涨1.39个基点报3.743%，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.191%云上速配，30年期美债收益率涨1.53个基点报4.871%。
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